Привлечение внешнего финансирования для предприятий с неудовлетворительным балансом.

А.В. Воронин, заместитель директора
консалтинговой компании "Богерия"

Тезисы выступления на конференции
"Управление в России: стратегия, модель, технологии",
Санкт-Петербург, ноябрь 1997 года.

В настоящее время доля предприятий, имеющих неудовлетворительный баланс, в общей массе предприятий достаточно велика. Эта группа предприятий испытывает гораздо большие сложности при привлечении внешнего финансирования, чем предприятия с удовлетворительным финансовым положением, так как тяжелое финансовое положение предприятия является препятствием для проявления интереса сторонних инвесторов.

Для предприятий с неудовлетворительным балансом, как и для остальных предприятий, в принципе, возможны следующие формы внешнего финансирования:
1. Дополнительная эмиссия акций.
2. Облигационный заем.
3. Вексельный заем.
4. Банковский кредит.
5. Кредитование поставщиками.
6. Кредитование потребителями.
7. Совместная деятельность.

1. Дополнительная эмиссия акций. Размещение дополнительной эмиссии акций предприятия, имеющего неудовлетворительный баланс, сталкивается с трудностями обусловленными двумя причинами. Первая - неразвитость фондового рынка. В связи с неразвитостью фондового рынка спрос на акции небольших предприятий практически отсутствует. Разместить дополнительную эмиссию акций могут в большинстве случаев только крупные предприятия. Причем для последующего размещения акций, предварительно необходимо раскачать их рынок. Это можно сделать, например, совместно с каким-либо крупным акционером, установив курсы покупки и продажи акций.
Вторая причина сложности этого метода привлечения внешнего финансирования- необходимость сохранения доли государства или муниципалитета в уставном капитале (для приватизированных предприятий с государственным пакетом акций). Согласно пункта 4 статьи 28 Федерального Закона "Об акционерных обществах" "увеличение уставного капитала общества путем выпуска дополнительных акций при наличии пакета акций, предоставляющего более 25 процентов голосов на общем собрании акционеров и закрепленного в соответствии с правовыми актами Российской Федерации о приватизации в государственной или муниципальной собственности, может осуществляться в течение срока закрепления только в случае, если при таком увеличении сохраняется размер доли государства или муниципального образования". Предприятия, имеющие неудовлетворительный баланс, в абсолютном большинстве случаев являются задолжниками перед бюджетом, поэтому нами в таких случаях практикуется оплата дополнительной доли акций путем "косвенного зачета" требований. Так как согласно пункта 2 статьи 99 Гражданского Кодекса Российской Федерации не допускается освобождение акционера от обязанности оплаты акций общества путем зачета требований к обществу, то мы предлагаем, например, такую схему. (схема).

2. Облигационный заем. Размещение облигационного займа сталкивается с трудностями обусловленными высокой в сравнении с банковским кредитом стоимостью для предприятия. Покупателями облигаций предприятий, имеющих неудовлетворительный баланс, являются частные лица или мелкие компании. Причем вложение денежных средств возможно лишь для хорошо известных в данном регионе предприятий (лучше пищевых). Инвесторы вкладывают деньги при процентной ставке по облигациям, установленной эмитентом в районе 40% годовых (при 28% по депозитам Сберегательного банка). С учетом административных расходов стоимость обслуживания облигационного займа составляет 50-70% годовых.

3. Вексельный заем. Размещение вексельного займа сталкивается с трудностями, аналогичными облигационному. Отличительными особенностями вексельного являются
· отсутствие необходимости регистрации,
· некоторые сложности обращения векселей.

4. Банковский кредит. Привлечение банковских кредитов предприятиями, имеющими неудовлетворительный баланс, в абсолютном большинстве случаев возможно лишь при соблюдении следующих условий:
· высокая ликвидность залога;
· обеспечение механизма возврата займа (в большинстве случаев мимо блокированного расчетного счета, например, путем переуступки векселей).
В практике, чаще всего, первоначально приходится получать займы в малых размерах, не представляющих предприятию интереса, для возникновения доверия банка к предприятию-заемщику. Этот способ привлечения внешнего финансирования- второй по частоте применения.

5. Кредитование поставщиками. Поставщиков, кредитующих предприятие, по мнению автора, можно разделить на две категории:
1) поставщики-производители, заинтересованные в скорейшем погашении кредиторской задолженности;
2) поставщики-перекупщики, заинтересованные в получении максимального дохода.
Первая группа поставщиков неохотно соглашается на отсрочку оплаты, но практически не изменяет цены поставляемой продукции. Вторая группа поставщиков более часто идет на отсрочку оплаты, но при этом значительно повышает стоимость поставляемой продукции (обычно разница в цене поставки превышает банковскую ставку).
Этот способ привлечения внешнего финансирования встречается наиболее часто.

6. Совместная деятельность. Совместная деятельность в принципе похожа на кредитование поставщиками, имея при этом некоторые особенности в правовом обеспечении и ведении бухгалтерского учета.

Итак, наиболее вероятными возможностями для привлечения внешнего финансирования предприятиями, имеющими неудовлетворительные балансы, являются кредитование поставщиками и совместная деятельность, поэтому руководителям таких предприятий следует сконцентрировать свои усилия именно на этом направлении. При всех трудностях, по мнению автора, главным условием возможности привлечения внешнего финансирования является высокая рентабельность производства (даже без учета части постоянных затрат).